佩蒂股份深度报告:对比婴幼儿六合采资料奶粉行业看中国宠物食品行业的发展趋势

香港六合动态 2019-05-01 15:23144http://www.hzmmzzy.comadmin

宠物食品VS婴幼儿奶粉:从品牌建设走向进口替代

    宠物食品与婴幼儿奶粉行业具有很多相似之处。第一,需求相对刚性,棘轮效应明显。宠物食品和婴幼儿奶粉行业都符合消费升级的趋势,消费者易于随收入的提高增加消费,但不易于随收入的降低而减少消费。第二,消费者的价格敏感度低,行业发展初期市场被外资垄断,从1990年开始,全球排名前20的婴幼儿奶粉品牌陆续进入中国,2006年国外品牌的市场占有率超过60%。第三,终端消费不受季节影响,行业快速成长期的增速水平在15%以上。第四,消费升级带动整体行业规模的扩容,销售渠道从线下走到线上。我们认为,国产品牌在婴幼儿奶粉行业已经逐步完成了自身的品牌建设,并进入到进口替代的阶段;由于宠物食品行业发展起步较晚,国内企业正在经历品牌建设的阶段,因此婴幼儿奶粉行业的发展历程具有很好的借鉴意义。

    佩蒂股份:走自主品牌崛起之路

    我们认为,自主品牌的建设是佩蒂股份开拓国内市场的重要途径,未来两年,公司产能的投放将支撑公司业绩的高速增长,而国内市场的有效开拓将打开公司的长期成长空间。一方面,国外市场的稳步成长对于公司的业绩增长具有重要的支撑作用,而动植物混合咬胶等新产品的推出也将进一步提升公司的盈利能力,随着新建产能的投产,公司的业绩有望保持高速增长;另一方面,国内宠物食品市场保持高速增长,国内市场的开拓不仅需要持续的营销投入,而且需要打造具有影响力的产品品牌。我们认为,自主品牌建设是公司开拓国内市场的重要途径,以禾仕嘉为代表的公司子品牌的影响力不断加强,随着公司主粮产品的上市,佩蒂股份的长期成长空间将被进一步打开。

    投资建议

    我们认为,公司长期成长值得期待。预计公司2018和2019年EPS分别为1.93元和2.62元,对应PE分别为33和24倍,给予“买入”评级。

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